比特币本轮牛市正式起始于2022年11月21日，当日比特币价格下探至15460美元的周期最低点，这一时间点被多家区块链研究机构认定为本轮牛市的起点，标志着上一轮熊市彻底终结，全新一轮牛市行情正式拉开序幕。此前市场经历了连续一年的下行行情，美联储持续加息叠加LUNA暴雷、FTX破产、三箭资本清算等一系列行业黑天鹅事件，市场完成全面去杠杆，恐慌抛压在11月下旬彻底出清，长期持有者开始分批抄底，为后续行情奠定底部基础。
2022年11月低点之后的三个月属于牛市第一阶段筑底修复行情，比特币价格稳定在16000至22000美元区间震荡，场内筹码完成充分交换，早期巨鲸地址持续增持现货，链上转出至冷钱包的数量持续走高，市场不再创出新低。这一阶段并没有出现快速拉升，更多是情绪修复和存量资金博弈，很多散户依旧处于悲观观望状态，只有机构和长期持仓者在持续布局，宏观层面通胀数据逐步回落，市场开始交易美联储加息放缓的预期，外部流动性环境迎来边际改善。
2023年全年属于牛市第二阶段预期驱动行情，本轮牛市真正的情绪拐点出现在灰度胜诉SEC之后，现货ETF获批的确定性大幅提升，成为贯穿整个中期行情的核心叙事。2023年年内比特币从底部区间最高上涨至45000美元附近，涨幅超过190%，期间经历数次短期回调，但每一次回调都伴随着机构资金快速进场承接。2024年1月美国11只现货比特币ETF正式获批上市，海量传统金融资金涌入市场，叠加比特币第四次区块减半落地，供给进一步收缩，牛市正式进入加速上涨阶段，价格彻底摆脱底部震荡区间，开启主升浪走势。
对比比特币历史周期规律可以发现，此前两轮完整牛市均从熊市最低点算起，完整运行周期大约在1060天左右，本轮牛市同样遵循这一时间规律。和过往散户主导的牛市不同，本轮牛市以机构资金为核心力量，养老金、资管巨头、上市公司成为主要买入方，行情走势更加稳健，暴涨暴跌频率明显降低。很多交易者容易把ETF获批、减半等事件当作牛市起点，但这些都属于牛市中途的催化事件，并非行情起源，真正的起点依旧是熊市恐慌盘全部耗尽的2022年11月低点。
判断牛市起点不能只看短期价格反弹，需要结合链上持仓行为、宏观流动性、行业出清程度三大维度综合判断。2022年11月之后，比特币交易所现货库存持续下降，杠杆比率维持低位，市场抗风险能力显著增强，即便中途出现利空消息，也很难再度触发系统性暴跌。从时间维度梳理，熊市末期的最后一轮暴跌结束之日，就是新一轮牛市的开端，后续所有利好消息，都只是助推行情向上的催化剂，无法改变已经确立的牛市周期趋势。
