以太坊上一轮完整大牛市核心年份为2021年，行情启动底位于2020年3月，完整上涨周期横跨2020至2021年，价格历史峰值定格在2021年11月，是以太坊发展史上规模最大、叙事最丰富的一轮超级牛市，也是普通币圈投资者认知度最高的一轮完整牛周期。
从价格走势维度拆解，这轮牛市具备清晰的三段式上涨节奏。2020年3月全球流动性危机中ETH最低跌至95美元附近，随后全球央行量化宽松释放海量资金，叠加DeFiSummer浪潮开启第一波拉升，年末价格站稳750美元上方，全年涨幅接近7倍；2021年上半年行情加速，4月Coinbase登陆美股、柏林硬分叉落地，ETH首次突破2600美元，5月冲高至4000美元区间后出现深度回调，最低下探1700美元，短期获利盘出逃并未改变整体牛市趋势；8月伦敦硬分叉上线激活EIP-1559销毁机制，ETH通缩预期形成强力支撑，市场资金再度回流，持续震荡上行至11月10日触及4878美元附近的历史高点，单轮周期从底部到峰值涨幅超50倍，区间最高市值突破5600亿美元，链上总锁仓量从十亿级别扩张至1800亿美元规模。
本轮牛市能够持续走牛，核心依托以太坊生态两大颠覆性叙事共振，也是区别于2017年ICO牛市的核心底层逻辑。其一为去中心化金融赛道全面爆发，Uniswap、Aave、Compound等头部协议构建完整借贷、交易、质押体系，大量资金通过质押挖矿涌入以太坊主网，链上Gas需求持续走高，直接催生ETH刚需；其二是NFT赛道全民热潮，无聊猿、加密朋克等蓝筹藏品交易全部依托以太坊底层网络，铸造、挂单、成交持续消耗Gas，叠加链游AxieInfinity出圈，散户入场量迎来爆发式增长，同期全球以太坊搜索热度较2017年牛市峰值翻倍，零售资金大规模进场推升行情。除此之外，以太坊2.0信标链已于2020年末上线，质押Staking机制落地，长期锁仓减少流通供给，进一步强化市场看涨预期。
2021年末这轮牛市正式进入终结阶段，多重利空共振扭转市场趋势。宏观层面美联储释放缩减购债信号，全球流动性收紧预期升温，机构资金开始分批减仓加密资产；链上层面NFT热度快速退潮，DeFi挖矿收益大幅下滑，链上活跃度持续走低，Gas销毁量同步萎缩；行情端11月创下新高后抛压持续释放，2022年上半年开启深度熊市，ETH最低跌至1067美元，较高点回撤幅度接近78%，完整走完牛熊转换周期。对比以太坊2017年ICO牛市，2021年周期上涨空间更大、持续时间更长、参与群体覆盖散户与传统机构，是公认的上一轮完整大牛市。
不少币圈新手容易混淆周期边界，误将2020年单独算作牛市年份，实则2020年仅是行情筑底启动阶段，全年并未形成全民狂欢的完整牛市行情，真正的行情主升浪、市场热度顶峰、价格历史高点全部集中在2021年。2025年虽出现一轮阶段性上涨行情，ETH再度逼近历史高点，但属于新一轮周期的中期反弹，并未走完完整上涨、筑顶、下跌全流程，行业内统一将2020至2021年周期定义为以太坊上一轮完整牛市，核心锚定年份为2021年。
